六合今期走势图_香港马会正挂牌今期必中生肖_李扬:发展资本市场需要开拓思路|资本市场|国民经济|监管

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  文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家 李扬

  当我们当我们的市场时需加强监管,如今最关键者,什么时需充挂接挥国务院金融发展稳定委员会的统率、协调功能。时需再次强调,监管当局的所有行为,有点儿是救市,时需“于法有据”,有日后 ,在救市操作上,应清晰地挑选并遵循“宁救企业,不救股指”的宗旨。

  先从党的十九大说起。十九大集中阐述金融改革说语录太满,就三句,“提高直接融资比重,有有助于于多层次资本市场健康发展;健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,深化利率和汇率市场化改革;健全金融监管体系,守住不居于系统性金融风险的底线。”三句话中都是资本市场,有日后 居首位,可见有些 市场极端重要。面对好难 重要的任务,要想完成它,首先时需思考:当我们当我们究竟时需另另一一有一个怎样才能的资本市场?什么都提出有些 问题,当然是肯能,迄今为止的中国资本市场,发展得无须如人意。日后黄主席说了,中国资本市场很“烂”,可见社会对此居于共识。有日后 ,面对前所未有的严峻挑战,在规划中国资本市场未来发展道路时,当我们当我们首先应当发出有些 “终极之问”。

  先看一看数据。按市值论,中国资本市场几个月前曾达到世界第二,近几个月,肯能“跌跌不休”,当我们当我们重又落在日本日后,排名第三了。然而,无论怎样才能,考虑到几十年来当我们当我们是“从无到有”,有些 结果是都时需满意的,有日后 ,它真是又居于什么都不尽如人意的方面。总体而言,中国资本市场现在似乎还是在国民经济主体的边缘上。有几个问题非常突出。

  其一,资本市场似乎不像当我们当我们期望的那样,是“国民经济的晴雨表”。最近,当我们当我们实验室的研究人员做了另另一一有一个分析,比较美、日、德、中四国,看一看股市与国民经济运行的关系,结论是:在美国和德国,股市与国民经济是相关的;在日本和阳国,则相关度较低。当然,股市与国民经济的关系相当比较复杂,当我们当我们不可不都可不可不可以据此就得出很强的判断来,有日后 ,有些 结果,不得不令人深思。

  其二,有些 市场好像并好难 为当我们当我们提供另另一一有一个管理风险的新机制,反而有过时会成为风险的另另一一有一个触发点。

  其三,有些 市场重筹资、轻投资,因而,在市场的筹资一面,广大企业趋之若鹜;而在市场的投资一面,广大投资者则有苦难言。

  其四,当我们当我们希望通过发展股票市场,推进企业公司化改造,全面提升我国企业的治理水平和治理能力。但现在看完的结果是,上市公司的治理机制无须比非上市公司好,更有有些上市公司治理机制之乱、治理水平之低,愿意难以置信。去年下三天,当我们当我们实验室曾做过一项研究,分析投资者与上市公司的关系,当我们当我们发现,普遍而言中国上市公司的股东大会基本上无人问津,股东们普遍好难 兴趣参与公司经营,什么都关注公司发展战略。哪此投资者制约经理人、监事会发挥作用、现代治理机制等等,基本上都谈不上。

  其五,当我们当我们希望通过发展资本市场来改善融资行态,提高直接融资比重,提高筹措权益资本的能力,有日后 现在来看,它显然好难 很好的发挥有些 功能,进而也好难 对去杠杆产生应有的积极作用。

  总之,有些 市场的表现不尽如人意。其中的问题什么都,今天时间有限,我只做如下简单的概括。

  第一,资本市场被赋予太满的政策功能,而从前有些政策目标,本质上不适合由它来实现。现在,当我们当我们的资本市场变成了另另一一有一个“扶贫”手段,经济富含哪此问题,时会资本市场冲上前去处里。应当看完,资本市场都是万能的,它不可不都可不可不可以也只应做好一件事情,什么都提高资源配置的带宽单位,借以有有助于于国民经济发展,有日后 在有些 过程中增加广大投资者的“财产性收入”。硬要让资本市场去完成与其功能相悖的事情,只会使其行为扭曲,使资本市场去功能化,结果就哪此都搞不好。

  把资本市场当作政策工具的另另一一有一个直接结果,什么都令监管部门过于关注股价、融资额、交易量、总市值等市场冠部的东西,有日后 把哪此数据或明或暗地当做衡量市场好坏的标准。肯能有关部门总爱企图且事实上也总爱运用政策“调控”股市走势,自A股市场诞生以来,“跟着政策走”就成为市场上多数投资者的行为准则。反而全球经济环境、国内经济走势、公司质量优劣、资本市场制度变化、经济行态调整等经济的“基本面”什么都次要的参考指标。股市走势基本不反映国民经济动态的事实,更直观地强化了政策的“重要性”。在有些 格局下,可是我我利好政策频出,投资者便会蜂拥入市,全不顾股票有良莠之别,多年亏损的上市公司,其股价也肯能一飞冲天;反之,可是我我利空政策出台,投资者便会夺路而逃,不惜竞相踩踏,此时,业绩再好的上市公司,股价也肯能被腰斩。显然,在“政策市”下,股市配置资源的功能退居二线,其与国民经济的关系自然就疏远了。

  第二,资金市。中国股市的又一痼疾,便是股价受到入市资金规模及其流向的强烈牵引。2015年的股灾以及今年2月以来的股价下泻,当我们当我们不仅看完了传统的“资金游戏”依然盛行,更看完了间接引进银行资金“加杠杆”的弊端。

  在股市中大规模引入银行信用,是典型的吹泡沫之举,实为股市健康发展之大忌。举凡美国1929年至1933年危机、日本“挑选挑选离开的十年”危机、上世纪末的亚洲金融危机、以及2007年以来的全球金融危机,无不以过度借贷为其基本愿因。当我们当我们显然忽视了哪此血的教训。为了形成股市“慢牛”,当我们当我们默许甚至设法引入各种资金向股市注水,2015股灾,起因于场内场外多重加杠杆,今年以来的股市狂泻,则肇开使英语 大股东股权质押。哪此都关涉资金问题。

  我总爱认为,中国股市从来就不缺钱,它缺的是机制,缺的是公平、公正、公开的市场环境。将中国股市的问题误判为不足资金,从而每遇问题便停止IPO,每遇问题便向股市注资,是历次调控效果不彰的重要愿因之一。

  第三,监管套利。分业监管框架下,监管套利问题将长期困扰当我们当我们。随着市场不断发展,金融创新不断深化,有点儿是随着金融科技蓬勃发展,监管套利问题更成为扰乱市场的最重要愿因。通过银证、银信、银保战略协作等渠道将信贷资金引向股市,使得“银行资金不许入市”早已成为空话。当我们当我们知道,如今各类市场是宽度关联着的,宽度关联使得它们的监管时需有另另一一有一个全面的眼光,有日后 要有另另一一有一个综合的协调的手段,现在问题在于,当我们当我们的监管机制还不可不都可不可不可以全覆盖整个市场。什么都,当我们当我们看完了过度监管的问题,也看完了监管共振的问题,还看完了监管真空的问题。有些 请况若不有效改变,2015年的事,今年以来居于的事,将来还肯能居于。

  关于中国资本市场未来发展问题。当我们当我们实验室的团队肯能展开研究,但尚未形成最终成果。借此肯能,我概括地谈谈有些人的想法。

  在讨论问题日后,应当处里另另一一有一个立场和法子问题,这什么都,中国的资本市场一定要符合中国国情。

  回想起来,当年当我们当我们开使英语 设计有些 市场的日后,真是好难 明确的榜样,但实际上是以美国模式为圭臬。有些 思路时需反思。

  经过200年的发展,多数人都认识到从前的事实:美国是独一无二的,中国永远不肯能成为美国,有日后 ,不加分辨地引进美国的模式,极有肯能出现南橘北枳的问题。当我们当我们应当清楚地看完,即便是市场经济,什么都止美国另另一一有一个模式,欧洲的模式、日本的模式,都是尽相同,有日后 也都获得了成功。这就别问当我们当我们,同为市场经济,都时需有相当不同的行态;作为市场经济组成次要的资本市场,当然也就不想不可不都可不可不可以另另一一有一个样貌。有日后 ,即便是学习,什么都应不可不都可不可不可以另另一一有一个榜样。确立从前的立场,确立时需走中国特色的道路,当我们当我们都可不可不可以切实探讨中国资本市场未来发展问题。

  我以为,如下有一个问题最重要:

  第一,正确认识直接融资和间接融资的关系。

  关于发展直接融资,当我们当我们肯能谈了200多年,遗憾的是至今成效甚微。好难 多年辛苦追求而效果不彰,就该反思命题四种 了。我以为,在中国国情下,若想筹集长期资金,想筹集权益性资金,无时需全部依赖资本市场。当我们当我们提请当我们当我们注意从前的事实:中国银行业的资产负债表与经典的货币银行学教科书是相悖的,肯能中国银行业的资产中,200%左右是中长期贷款,而在教科书中,商业银行是不允许发放中长期贷款的。然而,中国几十年来总爱发放中长期贷款,有日后 正是有些 资产格局,支撑了中国的长期投资,支持了高速增长。这愿因,在中国,筹措长期资金和权益性资金的任务,相当程度上事实上是由间接融资承担的。我以为,基于有些 实践,当我们当我们对直接融资和间接融资的关系,应当有另另一一有一个新的认识。在中国,很肯能是要通过发展长期信用机构和全能性银行机构来处里当我们当我们对长期资金的需求,处里当我们当我们对权益的需求,从而切实处里降杠杆问题。

  另外,在中国发展资本市场,当我们当我们尤其要重视资本形成而不应只关注资本交易;要重视“草根”资本市场的发展,而不应将眼光只局限在大公司上。忽视了资本形成,忽视了草根市场,多层次资本市场便谈不上。

  第二,端正市场发展理念。

  时需清醒认识到,发展资本市场都是为了别的,是为了提高资源配置带宽单位。肯能当我们当我们对市场赋予有些目标,市场就会走偏,提高资源配置带宽单位的目标什么都能实现。在未来的发展中,当我们当我们时需创造有效的机制,确保带宽单位最高、最有发展前途的企业上市;时需提供各种条件,为上市公司提供再融资便利,助其兼并重组,不断提升公司治理水平,为经济行态调整做出贡献。

  肯能当我们当我们的上市公司都是企业中的翘楚,则我国资本市场便会成为推动供给侧行态性改革的主力,成为国民经济高质量发展的积极力量。依托从前的市场,有些的政策目标,诸如服务国企改革甚至服务脱贫攻坚,也都是了物质基础,也都是了肯能。

  为了建设从前的市场,当我们当我们时需越来越来越快改变以审批为主的监管架构,尽快全面实行注册制;时需加快不良上市公司退出机制。最近,习主席在进口博览会上再次提到了实行注册制问题,这愿因,有些 议论甚久的问题,肯能到了处里的日后了。

  第三,保护投资者,降低市场赌性。

  中国资本市场以散户投资者为主,恐怕也是短期内难以改变的国情。在不肯能改变有些 投资者行态的条件下,当我们当我们不应没完都越来越地责难市场不规范,而应顺应有些 行态,创造条件,保护好投资者有点儿是散户投资者。

  实施严格的信息披露制度,提高市场透明度;持续加大对虚假陈述、内幕交易、市场操纵等违法违规行为的监管和打击力度;对大股东及高管的套现行为做出严格规定;停止大股东幕后的大宗交易和转让等,是进一步改革的要点。

  更重要的是,要创造让散户不通过反复炒作、什么都通过长期持有来赚取长期收益的机制,使得散户成为市场稳定的力量。其中最重要的制度之一,便是严格执行上市公司时需挂接现金红利的规定。事实上,当我们当我们的监管条例中早都是挂接现金红利的规定,然而,多数公司都是遵守监管当局的规定,不挂接或很少挂接现金股息。肯都时需持续地从上市公司的经营中获得正常收益,投资者便不可不都可不可不可以寄望于不停地炒作,寄望于获取由股价变化引致的资本溢价。有些 请况时需改变。

  第四,法制不漏,有效监管。

  我从前在全国人大做过一届财经委委员,深感当我们当我们的法制不健全,有点儿是金融法规,不仅颇多缺漏,什么都法规都落后于金融发展,肯能好难实施。这个 ,与当我们当我们资本市场密切关联的证券法,多年前就启动修订,迄今仍未见成果。有些诸如商业银行法、票据法、信托法、银行业监督管理法、证券投资基金法,以及与此关联的政策条规等,也都到了要根据发展的实践重新修订的日后了。这项工作时需越来越来越快启动。有日后 ,依法治理便落不可不都可不可不可以实处。

  当我们当我们的市场时需加强监管,如今最关键者,什么时需充挂接挥国务院金融发展稳定委员会的统率、协调功能。时需再次强调,监管当局的所有行为,有点儿是救市,时需“于法有据”,有日后 ,在救市操作上,应清晰地挑选并遵循“宁救企业,不救股指”的宗旨。

  另外,监管部门的所有言行,均应以建立守法、可信、可靠和有效形象为目标,且应接受社会监督。千万不可不都可不可不可以让投资者挑选挑选离开了信任和信心。

  当前,当我们当我们遇到了改革开放40年来未遇之大变局,中国股市的发展也到了另另一一有一个关键点。真是,以上所论的各方面问题,学界和业界早都是深刻分析,改革的方向都是宽度共识,现在到了践行习主席“一份部署,九分落实”法子论的日后了。当我们当我们希望从前一次大变革,都都可不可不可以使我国的资本市场走上新的发展道路。我坚信都是是从前的。

  本文来源于财经年会2019:预测与战略”演讲。

  (本文作者介绍:国家金融与发展实验室理事长,中国社科院原副院长。)